叶歌观酒：白酒股盈利首破千亿 行业依然面临去库存压力

　　文/叶歌观酒团队

　　4月28日，A股19家白酒上市公司2022年年报披露完毕。

　　19家白酒企业财报显示，在克服疫情、消费下行等不利因素影响，实现了逆势增长，营收达3482.28亿元，净利润达1304.72亿元。

　　其中，贵州茅台以1241亿元的营收，位居中国白酒营收榜第一名，也是中国A股白酒上市公司中唯一一家营收超千亿的企业。

　　值得注意的是，前五家名酒企业2022年的营收和盈利都实现了两位数增长，营收总和突破2830亿元，净利润达1172亿元，首次突破千亿元大关。此外，6家企业营收过百亿元。除了顺鑫农业、金种子酒两家企业净利润亏损外，其他白酒上市公司都实现了提升。

　　酒庄号团队制作

　　5家企业净利润首次突破千亿大关

　　19家白酒上市公司，如白酒行业的晴雨表，反映着中国白酒行业的发展进程。

　　就上市公司而言，2022年19家白酒上市公司实现营收达3482.28亿元，净利润达1304.72亿元。贵州茅台以1241亿元的营收、627.16亿元的净利润，位居白酒企业之首，也是19家白酒上市企业中甚至整个中国白酒行业中唯一一个营收超千亿的企业。其次为五粮液，营业收入739.69亿元，净利润266.9亿元。

　　其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖五家名酒企业2022年的营收和盈利都实现了两位数增长，营收总额为2795.12亿元，净利润总额为1172.46亿元，首次突破千亿元大关。

　　此外，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒6家企业营收过百亿元，营收共计2962.25亿元，占营收总量的85.07%，6家企业净利润达1203.86亿元，占净利润总和九成以上。可见，优质名酒企业表现持续定稳，实现营利双增。

　　从以上数据可以看出，白酒行业在经济下行时表现出了较强韧性与潜力。

　　值得关注的是，A股年营收超过50亿元的白酒上市公司由去年的8家增加到10家，舍得酒业和迎驾贡酒公布的业绩后显示，舍得酒业去年实现营收60.6亿元，同比增长近22%，迎驾贡酒去年实现营收55亿元，同比增长近20%。

　　值得一提的是，金种子酒、顺鑫农业两家酒企亏损。顺鑫农业酒类虽然营业收入81.09亿元，但净利润却亏损6.73亿元，系19家白酒上市公司中亏损最多的企业。此外，金种子酒营收为11.86亿元，同比下降2.1%，净利润亏损1.87亿元，同比下降12.45%。

　　13家企业经营性现金流同比下降

　　在白酒上市公司中，企业经营活动产生的净现金流量为正数，且经营活动的现金流量占全部现金流量的比重越大，说明公司的财务状况越稳定，主业经营能越强，支付能力越有保证。

　　从19家白酒上市公司经营性现金流情况来看，贵州茅台、五粮液、山西汾酒现金流达百亿以上，现金流量净额分别为367亿元、244.3亿元、103.1亿元。其中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、顺鑫农业、水井坊、舍得酒业11家企业经营活动产生的现金流量净额在10亿元以上。

　　值得一提的是，19家白酒上市公司中，有13家企业经营活动产生的现金流量净额同比下降，下降幅度1.26%~249.65%不等，多与业绩下滑、经营不佳有关。

　　其中，天佑德酒、伊力特、金种子酒3家企业经营性现金流为负数，分别为-334万元、-1.5亿元、-4.62亿元，伊力特下降的幅度最大。

　　对于经营活动产生的现金流量净额大幅下降的原因，伊力特在年报里表示，本期市场销量下滑，造成销售商品收到的现金减少，以及购买商品接受劳务支付的现金减少等原因。同样，金种子酒财报显示，2020年~2022年由于品牌、营销、渠道等多方面原因，其经营效益不佳，经营性现金流连续三年为负数，而且金额越来越大。

　　此外，从19家白酒上市公司毛利率增长情况来看，毛利率最高的当数贵州茅台，其毛利率为92%，而洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒毛利率均超过80%。

　　其中，酒鬼酒、今世缘、洋河、水井坊等17家白酒企业毛利率在60%以上。伊力特、顺鑫农业、金种子酒毛利率低于50%，最低的为金种子酒，毛利率为38.81%，同比上年下滑3.24%。

　　对于白酒行业来说，毛利率的高低，是一个白酒上市公司竞争力强弱的体现，毛利率越高，代表着白酒企业的收入越大，竞争力越强。

　　值得注意的是，19家白酒上市公司中，15家企业的毛利率与上年同期相比增加，金种子酒、伊力特、洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒5家企业毛利率与上年同期相比有所下降。

　　19家企业存货较上年同期增长

　　值得注意的是，2022年在白酒行业迅猛竞争势头下，白酒上市公司普遍库存增长。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。

　　其中，贵州茅台、洋河股份、五粮液存货位于前三，贵州茅台存货388.24亿元，较上年同期增长16.26%。洋河股份存货177.3亿元，较上年同期增长1.31%。五粮液存货159.8亿元，较上年同期增加0.13%。

　　20家白酒上市公司中，有19家企业存货较上年同期增长，增长幅度4.55%~35.22%不等，行业普遍面临去库存压力。其中，泸州老窖、岩石股份、老白干酒、古井贡酒、舍得酒业、今世缘、伊力特7家企业存货增长20%以上。

　　同样，从已公布的白酒企业一季度报告显示，不少酒企交出一份不太理想的成绩单。

　　水井坊最新发布的一季报显示，主营收入8.53亿元，同比下降39.69%，净利润1.59亿元，同比下降56.02%；老白干一季度营业收入10.03亿元，同比增长10.43%，净利润1.02亿元，同比减少61.51%。

　　此外，酒鬼酒今年第一季度实现营收9.65亿元、净利润为3亿元，同比下滑约四成。对此，酒鬼酒表示，一季度同比下滑一方面是因为去年同期基数较高，另一方面也有公司主动进行策略调整的因素。

　　从各家企业一季报可以看出，2023年去库存仍是白酒企业面临的首要问题。

　　老三位置变化“不定”，

　　高端市场品牌实力凸显

　　以2022年年营收排名，五大名酒依次为贵州茅台1241.00亿元、五粮液739.69亿元、洋河股份301.05亿元、山西汾酒262.14亿元、泸州老窖251.24亿元。

　　当中，贵州茅台营收站上1200亿元、五粮液、洋河股份继续保持住行业前三的位置。而2022年盈利排名，五大名酒依次为贵州茅台627.2亿元、五粮液266.9亿元、泸州老窖103.7亿元、 洋河股份93.8亿元、山西汾酒81亿元。

　　值得一提的是，山西汾酒的营收从第五位上升到了第四位，31%的营收增幅和52%的盈利增幅都是五大名酒中最高的。

　　而泸州老窖披露的年报显示，净利润约103.7亿元，同比增长30%，这是其盈利首次突破百亿元大关，并且上升到第三位，也是其连续第二年确保了盈利行业第三的位置，其也用第三位的净利润数据佐证了其在高端市场的绝对品牌实力。

　　值得关注的是，顺鑫农业的酒类营收跌出百亿阵营，酒类营收由2020年、2021年的101.85亿元、102.25亿元，跌至2022年的81.09亿元。

　　根据国家统计局数据，2022年我国白酒产量671.2万千升，同比下降 5.6%，延续近年白酒产量下降趋势，同时在报告期内头部酒企增产扩能，表明白酒市场仍处于挤压式增长状态，优势产能不断向头部酒企集中。

　　整体上看，一线白酒企业延续增长态势，二三线白酒企业分化较为明显。

　　因此，顺鑫农业表示，公司开发多个产品序列覆盖中高端市场，以提升品牌溢价能力，同样，牛栏山也称，将继续占据差异化品类优势的先机，发挥市场竞争优势，提升消费者认可度和满意度。酒鬼酒则表示，公司采取差异化竞争策略，以兼香型口子窖系列白酒为核心，建设高端白酒品牌，提高公司核心竞争力，引领兼香型白酒行业，成为兼香型白酒领域领军企业。

　　在业内看来，白酒行业“量减价升”“结构化升级”特征突出，高端、次高端及区域强势品牌发展优势明显，白酒企业集中化、品牌化、高端化趋势加剧，白酒行业发展在激烈竞争中呈稳健上升态势。

　　业内指出，近年以来白酒行业产能、规上白酒企业数量不断下降，行业进入存量市场竞争阶段，在存量市场竞争态势下，具有品牌力、产品力、渠道力及顺应消费升级进行产品升级的酒企会从新一轮竞争中脱颖而出。

　　叶歌观察认为，中国酒业的下半年随着消费复苏，场景消费恢复将逐步走向正常状态，酒业去库存会加快，众多酒类经销商寻找有文化价值的新品牌合作的机会将更多。拉动经济的“三驾马车”的作用力会更加明显。2024年一季度是消费市场的新一轮爆发期。

　　大宗师酒：国学文化名酒领导者

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